Der digitale Euro und die Entwicklung des Finanzsystems

Einleitende Bemerkungen von Fabio Panetta, Mitglied des EZB-Direktoriums, vor dem Ausschuss für Wirtschaft und Währung des Europäischen Parlaments

Brüssel, 15. Juni 2022

Ich freue mich sehr, Ihnen heute von den Fortschritten beim Projekt digitaler Euro berichten zu dürfen.

Mit einem digitalen Euro könnten die Menschen in Europa Zentralbankgeld überall im Euroraum für digitale Zahlungen nutzen – genauso, wie sie heute ihre Einkäufe in Geschäften mit Bargeld bezahlen können.

Die Digitalisierung von Zahlungsvorgängen schreitet zusehends voran. Daher ist es nur folgerichtig, dass auch das Zentralbankgeld fit für das digitale Zeitalter gemacht wird. Dieser Schritt ist aus zweierlei Gründen unabdingbar:

Erstens müssen wir die Rolle von Zentralbankgeld als Anker des Zahlungssystems bewahren, damit die verschiedenen Formen des Geldes problemlos nebeneinander bestehen, ineinander umgetauscht werden und einander ergänzen können. Es bedarf eines starken Ankers, damit die Einheitlichkeit des Geldes, die monetäre Souveränität und die Integrität des Finanzsystems erhalten bleiben.

Zweitens würde ein digitaler Euro zu unserer strategischen Autonomie und zu wirtschaftlicher Effizienz beitragen, denn er wäre eine europäische Zahlungslösung, die für alle digitalen Zahlungen eingesetzt werden könnte. Mit ihm würden die gesellschaftlichen Ziele Europas erreicht und er würde auf einer europäischen Infrastruktur basieren.

Wir werden den digitalen Euro so gestalten, dass er attraktiv ist für seine Nutzerinnen und Nutzer, die gerne überall mit ihm zahlen können möchten.^[1] Dies ist möglich, wenn der digitale Euro den Status als gesetzliches Zahlungsmittel erhält, und darüber entscheiden Sie, die Gesetzgeber. Der Status würde auch dazu beitragen, jene Netzwerkeffekte zu erreichen, die für den Erfolg von Zahlungslösungen entscheidend sind.^[2]

Wir streben zudem den größtmöglichen Schutz der Privatsphäre an^[3], möchten zur finanziellen Inklusion beitragen und die digitale Innovation vorantreiben, einschließlich der Programmierbarkeit von Zahlungen.^[4]

Was die Umsetzung betrifft, arbeiten wir aktuell daran, die Zeit bis zur Markteinführung des digitalen Euro sowie die mit ihm verbundenen Kosten, Risiken und seinen ökologischen Fußabdruck zu minimieren.

Insbesondere wollen wir sicherstellen, dass der digitale Euro auf den Erfahrungen der Finanzintermediäre im Bereich der kundenorientierten Dienstleistungen aufbaut, keine privaten Zahlungsmittel verdrängt und die Finanzstabilität gewahrt bleibt. Und genau dieser Aspekt, die potenziellen Auswirkungen eines digitalen Euro auf das Finanzsystem, bildet den Schwerpunkt meiner heutigen Ausführungen.

Der digitale Euro und die Entwicklung des Finanzsystems

Bei unseren Überlegungen zum Design des digitalen Euro betrachten wir nicht nur die derzeitige Zahlungsverkehrslandschaft – wir machen uns auch Gedanken über ihre künftige Entwicklung.

Stellen Sie sich eine Welt vor, in der die Zentralbank weiter nur Bargeld anbietet, die Leute aber zunehmend lieber digital zahlen möchten, und dies nur mit digitalem Geld privater Anbieter machen können.^[5]

In einer solchen Welt würde das Zentralbankgeld seine wichtige Rolle im Zahlungsverkehr verlieren, und es wäre nicht mehr möglich, die Komplementarität und Konvertibilität von staatlichem und privaten Geld^[6] zu gewährleisten. Der gesamte monetäre und finanzielle Sektor würde seines Ankers, des Zentralbankgelds, beraubt. Dadurch würde Instabilität drohen.^[7]

Es ist auch denkbar, dass digitale Zahlungslösungen und -technologien aus Ländern außerhalb Europas unseren Zahlungsverkehrsmarkt dominieren könnten. In einigen Segmenten, etwa bei Karten und Online-Zahlungen, ist dies bereits heute zu beobachten. Verschärft würde dieses Risiko, wenn Big-Tech-Unternehmen, die ihren sehr großen Kundenstamm zu ihrem Vorteil nutzen könnten, die von ihnen angebotene Palette an Zahlungsmitteln ausweiten. Dies würde Fragen bezüglich unserer Autonomie und des Schutzes der Privatsphäre bei Zahlungen aufwerfen. Sogar die Souveränität Europas könnte hiervon bedroht werden.^[8]

Darüber hinaus besteht die Möglichkeit, dass in den großen Volkswirtschaften im internationalen Währungssystem digitales Zentralbankgeld (Central Bank Digital Currencies – CBDCs) eingeführt wird. Solche CBDCs hätten Vorteile in puncto Effizienz, Skalierbarkeit, Liquidität und Sicherheit, was ihre Attraktivität auf internationaler Ebene steigern würde. Sie hätten außerdem das Potenzial, grenzüberschreitende Zahlungen zu erleichtern, was ihre Rolle als globale Zahlungseinheit stärken würde.^[9] Vor diesem Hintergrund keinen digitalen Euro auszugeben, könnte die internationale Rolle des Euro untergraben und zu weiteren Risiken für die Souveränität führen.

Dieses Szenario steht zwar nicht unmittelbar bevor, könnte aber in Zukunft eintreten, wenn wir nicht heute schon aktiv werden.

Handeln wir nicht, so wird es beim Thema digitales Geld auch zu einer immer größeren Verwirrung kommen. Krypto-Assets sind ein Paradebeispiel hierfür.^[10] Ungedeckte Krypto-Assets können beispielsweise nicht dieselben Funktionen wie Geld bieten, denn sie sind weder stabil noch skalierbar. Transaktionen sind langsam und teuer. Und in mancher Form stellen sie eine Gefahr für die Umwelt und für andere gesellschaftliche Ziele dar. Stablecoins sind indessen anfällig für Anstürme, wie wir kürzlich bei den algorithmischen Stablecoins gesehen haben. In diesem Zusammenhang ist es äußerst wichtig, noch vorhandene regulatorische Lücken im Bereich der Krypto-Assets zu schließen. Ich zähle darauf, dass das Parlament dafür sorgt, dass aus den laufenden Verhandlungen über die EU-Verordnung zu Märkten für Krypto-Assets (MiCA)^[11] und den derzeitigen Gesetzgebungsvorschlägen zur Bekämpfung von Geldwäsche und Terrorismusfinanzierung ein ehrgeiziger aufsichtsrechtlicher Rahmen resultiert. Dies gilt insbesondere für die Übermittlung von Angaben bei Geldtransfers und Transfers bestimmter Krypto-Assets.^[12]

Damit keine Verwirrung darüber entsteht, was digitales Geld ist und was nicht, muss die Zentralbank ihr eigenes digitales Geld anbieten. Sie muss auf den Digitalisierungsbedarf reagieren und in der Welt des digitalen Finanzwesens einen Stabilitätsanker bieten.

Schutz der Stabilität des Finanzsystems

Damit der digitale Euro diese Rolle erfüllen kann, müssen wir sorgfältig bewerten, welche Auswirkung er auf die Geldpolitik, die Finanzstabilität und die Bereitstellung von Dienstleistungen durch Finanzintermediäre haben könnte.^[13]

Selbstverständlich würde ein digitaler Euro von der EZB ausgegeben. Anders als private Akteure, die den digitalen Zahlungsmarkt der Zukunft dominieren könnten – wie z. B. Big Techs – würde die Zentralbank Finanzstabilitätsaspekte genau im Auge behalten und auf den Erhalt der Vielfalt und Dynamik des Systems achten.

Das heißt nicht, dass der Status quo beibehalten werden muss. Es bedeutet vielmehr, dass Risiken, die die Einführung eines digitalen Euro mit sich bringen könnte, sowohl in normalen Zeiten als auch in Zeiten finanzieller Spannungen eingedämmt werden müssen. Diese Aspekte haben wir in den vergangenen Monaten eingehend erörtert.

Wir untersuchen genau, mit welchen Risiken für die Transmission der Geldpolitik und für die Finanzstabilität es verbunden sein könnte, wenn große Teile der Bankeinlagen im Euroraum in digitale Euro umgetauscht werden.

Derzeit sind Einlagen die Hauptfinanzierungsquelle der Banken im Euroraum.^[14] Ohne eine wohl durchdachte Ausgestaltung könnte ein digitaler Euro dazu führen, dass ein zu großer Teil dieser Einlagen ersetzt wird. Banken können auf diese Abflüsse regieren, indem sie den Trade-off zwischen Finanzierungskosten und Liquiditätsrisiko steuern.^[15] Die Attraktivität der Einlagen bei Geschäftsbanken wird auch beeinflussen, inwieweit es zu Substitutionen kommt.

Etwaige unerwünschte Nebeneffekte der Ausgabe eines digitalen Euro für Geldpolitik, Finanzstabilität und die Vergabe von Krediten an die Realwirtschaft sollten jedoch im Voraus durch die Ausgestaltung des digitalen Euro minimiert werden.

Es ist in der Tat möglich, einen digitalen Euro mit wirkungsvollen Instrumenten auszustatten, die verhindern, dass er als Anlageform verwendet wird anstatt ausschließlich als Zahlungsmittel.

Eines dieser Instrumente beinhaltet quantitative Obergrenzen für individuelle Guthaben.^[16] Ein weiteres Instrument soll davon abhalten, den digitalen Euro als Form der Anlage zu nutzen, indem Guthaben oberhalb eines gewissen Schwellenwerts unattraktiv verzinst werden und für größere Guthaben noch unattraktivere Zinsen gezahlt werden.^[17]

Bei der Ausgestaltung eines digitalen Euro möchten wir beide Instrumente – quantitative Obergrenzen und eine gestaffelte Verzinsung – einbetten. Wenn die mögliche Einführung eines digitalen Euro näher rückt, werden wir entscheiden, wie wir diese Instrumente kombinieren und kalibrieren, um die Finanzstabilität, unseren geldpolitischen Kurs und die geldpolitische Transmission zu wahren.^[18] Bei dieser Entscheidung wird es wichtig sein, das zum besagten Zeitpunkt vorherrschende wirtschaftliche und finanzielle Umfeld zu berücksichtigen.

Unseren vorläufigen Analysen zufolge würden durch eine Begrenzung des Gesamtbestands an digitalen Euro auf 1 bis 1,5 Billionen € negative Effekte für das Finanzsystem und die Geldpolitik vermieden. Dieser Betrag wäre mit dem derzeitigen Volumen des Bargeldumlaufs vergleichbar. Bei einer Bevölkerungszahl von derzeit rund 340 Millionen Menschen im Euroraum bedeutet dies, dass jede(r) von ihnen etwa 3 000 € bis 4 000 € in digitaler Form halten könnte.

Zwei „dynamische“ Faktoren gilt es zu berücksichtigen, wenn man die Anfangsparameter feststeckt, um Guthaben an digitalen Euro für Anlagezwecke zu begrenzen oder um dafür zu sorgen, dass das Halten großer Guthaben in digitalen Euro für Anlagezwecke nicht attraktiv ist. Erstens: Die Menschen werden die neue digitale Währung allmählich zu nutzen anfangen. Vermutlich wird es mehrere Jahre dauern, bis die Mehrheit digitale Euro besitzt. Zweitens kann es sinnvoll sein, bei der Kalibrierung dieser Instrumente auf Nummer sicher zu gehen und sie dann auf Grundlage von Erfahrungen und der allmählichen Akzeptanz des digitalen Euro mit der Zeit anzupassen.

Bei der Ausgestaltung der Instrumente werden wir zudem um Einfachheit bemüht sein, sowohl was die technische Umsetzung als auch was das Nutzererlebnis betrifft.^[19] Die Leute sollen ein Produkt bekommen, das leicht zu verstehen und zu verwenden ist.

Beitrag zu einem effizienten Währungs- und Zahlungssystem

Indem wir gewährleisten, dass Zentralbankgeld im gesamten Euroraum gut zugänglich und für digitale Retail-Zahlungen weitläufig einsetzbar ist, helfen wir nicht nur, die Integrität und Stabilität unseres Finanzsystems zu wahren. Wir würden auf diese Weise auch zu einem effizienten Währungs- und Zahlungssystem in Europa beitragen.

Ein digitaler Euro würde einen Beitrag zur Stärkung der strategischen Autonomie und Widerstandsfähigkeit des Euro-Retail-Zahlungsmarkts leisten. So wären wir auch imstande, zu reagieren, wenn es durch das Auftreten geopolitischer Risiken Störungen der Euro-Zahlungsströme aufträten.

Die Ausgabe eines digitalen Euro würde die Souveränität und Stabilität Europas in zweierlei Hinsicht stützen: indem sie zur Entwicklung von Zahlungsdiensten beiträgt, hinter denen europäische Anbieter stehen, und indem sie ein widerstandsfähiges Ökosystem für Euro-Retail-Zahlungen fördert.

Damit der digitale Euro dieses Ziel erreichen kann, müssen die Beteiligten aus dem privaten und dem öffentlichen Sektor zusammenarbeiten und auf eine wahrhaft europaweite Lösung für digitale Zahlungen hinarbeiten. Erinnern wir uns einmal an die Einführung des Euro-Bargelds: Sie war ein gemeinsames Projekt, bei dem Akteure aus dem privaten und öffentlichen Sektor zusammenarbeiteten. Diese gute Zusammenarbeit sollte uns nun im digitalen Zeitalter erneut gelingen.

Auch Finanzintermediäre würden bei der Verbreitung des digitalen Euro eine wichtige Rolle spielen. Ihr Erfahrungsschatz, insbesondere ihre Expertise in Bereichen wie Onboarding von Verbraucherinnen und Verbrauchern, Anti-Geldwäscheprüfungen und kundenorientierte Dienstleistungen, ist äußerst wertvoll für uns.^[20]

Durch einen digitalen Euro sollten Dienstleistungen und Geschäftsmöglichkeiten erweitert und nicht begrenzt werden, damit Serviceanbieter ihr Portfolio ausbauen und neue Produkte und Dienste mit dem digitalen Euro für ihre Kundschaft entwickeln können. Vor diesem Hintergrund verstärkten wir unsere Zusammenarbeit mit Banken und anderen Marktakteuren, darunter auch Verbrauchervertreter und Einzelhändler. Deren Meinungen hören wir uns genau an.^[21]

Schlussbemerkungen

Lassen Sie mich nun zum Schluss kommen.

Wir konzipieren einen digitalen Euro, der es ermöglicht, Zentralbankgeld für digitale Zahlungen einzusetzen. Wir geben den Menschen in Europa ein digitales Zahlungsmittel an die Hand, mit dem sie überall im Euroraum ihre Alltagseinkäufe erledigen können, und unterstützen so die gesellschaftlichen Ziele Europas.

Von der Zentralbank ausgegebenes digitales Geld, das allen zur Verfügung steht, wäre ein Stabilitätsanker für den Zahlungsmarkt. Zentralbankgeld und privates Geld würden in bewährter Weise weiterhin nebeneinander existieren.

Bei der Bereitstellung des digitalen Euro werden Finanzintermediäre eine Schlüsselrolle spielen.

Wir arbeiten daran, frühzeitig allen etwaigen unerwünschten Folgen entgegenzuwirken, die die Ausgabe eines digitalen Euro auf die Geldpolitik, die Finanzstabilität und die Allokation von Krediten an die Realwirtschaft haben könnte.

Als Gesetzgeber werden Sie eine wichtige Rolle spielen, wenn es darum geht, dass im digitalen Zeitalter der notwendige regulatorische Rahmen sowohl für öffentliche als auch private Formen von Geld vorhanden ist. Ich werde Sie meinerseits in regelmäßigen Abständen über die Fortschritte bei unserer Untersuchungsphase auf dem Laufenden halten.

Und nun freue ich mich auf den Austausch mit Ihnen.