Sklepi o denarni politiki

10. marec 2022

Ruska invazija na Ukrajino je za Evropo prelomen dogodek. Svet ECB izraža svojo neomajno podporo ljudem v Ukrajini. Zagotovil bo nemotene likvidnostne razmere in izvedel sankcije, o katerih so se dogovorili Evropska unija in evropske vlade. Svet ECB bo storil vse, kar je potrebno, da izpolni mandat ECB z ohranjanjem cenovne stabilnosti ter obvaruje finančno stabilnost.

Program nakupa vrednostnih papirjev (APP)

Danes je Svet ECB na podlagi najnovejše ocene in ob upoštevanju negotovih razmer spremenil načrtovani obseg nakupov v okviru programa APP v prihodnjih mesecih. Mesečni neto nakupi v okviru programa APP bodo znašali 40 milijard EUR v aprilu, 30 milijard EUR v maju in 20 milijard EUR v juniju. Kalibracija neto nakupov v tretjem četrtletju bo odvisna od podatkov in od sprotne ocene gospodarskih obetov. Če bodo novi podatki v skladu s pričakovanjem, da srednjeročni inflacijski obeti ne bodo oslabeli, tudi če se neto nakupi ne izvajajo več, bo Svet ECB neto nakupe v okviru programa APP prenehal izvajati v tretjem četrtletju. Če pa se bodo srednjeročni inflacijski obeti spremenili ali če pogoji financiranja ne bodo več skladni z nadaljnjim približevanjem 2-odstotnemu inflacijskemu cilju, je Svet ECB pripravljen spremeniti načrtovani obseg oziroma trajanje neto nakupov vrednostnih papirjev.

Svet ECB poleg tega namerava glavnico zapadlih vrednostnih papirjev, kupljenih v okviru programa, še naprej v celoti ponovno investirati, in sicer daljše obdobje po datumu, ko bo začel dvigovati ključne obrestne mere ECB, vsekakor pa tako dolgo, kot bo potrebno, da se vzdržujejo ugodne likvidnostne razmere in zelo spodbujevalno naravnana denarna politika.

Ključne obrestne mere ECB

Obrestna mera za operacije glavnega refinanciranja ter obrestni meri za odprto ponudbo mejnega posojila in odprto ponudbo mejnega depozita bodo ostale nespremenjene na ravni 0,00%, 0,25% oziroma −0,50%.

Prilagajanje ključnih obrestnih mer ECB, ki bo postopno, se bo začelo potem, ko bo preteklo nekaj časa po koncu izvajanja neto nakupov v okviru programa APP. Spreminjanje ključnih obrestnih mer ECB bosta še naprej določali prihodnja usmeritev Sveta ECB glede denarne politike in njegova strateška zaveza, da inflacijo v srednjeročnem obdobju stabilizira na 2-odstotni ravni. Svet ECB tako pričakuje, da bodo ključne obrestne mere ECB ostale na sedanji ravni tako dolgo, dokler inflacija ne bo dosegla 2% precej pred koncem obdobja projekcij in bo na doseženi ravni ostala do konca tega obdobja, in dokler Svet ECB ne presodi, da je osnovna inflacija zadosti napredovala, da je skladna s stabilizacijo inflacije na ravni 2% v srednjeročnem obdobju.

Izredni program nakupa vrednostnih papirjev ob pandemiji (PEPP)

V prvem četrtletju 2022 Svet ECB izvaja neto nakupe v okviru programa PEPP v manjšem obsegu kot v prejšnjem četrtletju. Neto nakupe v okviru tega programa bo prenehal izvajati konec marca 2022.

Svet ECB namerava glavnico zapadlih vrednostnih papirjev, kupljenih v okviru programa, ponovno investirati vsaj do konca leta 2024. V vsakem primeru se bo postopno zmanjševanje portfelja v okviru tega programa upravljalo tako, da se prepreči poseganje v ustrezno naravnanost denarne politike.

Pandemija je pokazala, da je v stresnih razmerah fleksibilnost pri načrtovanju in izvajanju nakupov vrednostnih papirjev pripomogla k odzivanju na oslabljeno transmisijo denarne politike in povečala učinkovitost prizadevanj Sveta ECB, da doseže svoj cilj. V okviru mandata Sveta ECB bo v stresnih razmerah fleksibilnost ostala element denarne politike, kadarkoli ovire za transmisijo denarne politike ogrožajo doseganje cenovne stabilnosti. V primeru ponovne tržne fragmentacije zaradi pandemije bo tako mogoče ponovno investiranje v okviru programa PEPP kadarkoli fleksibilno prilagoditi v času, po razredih finančnega premoženja in po jurisdikcijah. To bi lahko vključevalo tudi kupovanje obveznic, ki jih je izdala Helenska republika, in sicer v obsegu, ki presega ponovno investiranje unovčenj, da se nakupi v tej jurisdikciji ne bi prekinili, saj bi to lahko oslabilo transmisijo denarne politike v grško gospodarstvo, dokler še vedno okreva po izpadu zaradi pandemije. Neto nakupi v okviru programa PEPP bi se lahko začeli tudi ponovno izvajati, če bi bilo potrebno, da se nevtralizirajo negativni šoki, povezani s pandemijo.

Operacije refinanciranja

Svet ECB bo še naprej spremljal pogoje bančnega financiranja in zagotavljal, da zapadle operacije v okviru tretje serije ciljno usmerjenih operacij dolgoročnejšega refinanciranja (CUODR III) ne ovirajo nemotene transmisije denarne politike. Svet ECB bo tudi redno ocenjeval, kako ciljno usmerjene posojilne operacije prispevajo k naravnanosti denarne politike. Kot je bilo napovedano, pričakuje, da se bodo posebni pogoji, ki veljajo v operacijah CUODR III, iztekli junija letos. Svet ECB bo ocenil tudi ustreznost kalibracije dvostopenjskega sistema obrestovanja rezerv, tako da politika negativnih obrestnih mer ne bo omejevala sposobnosti bank pri finančnem posredništvu v okolju obsežne presežne likvidnosti.

Likvidnostne linije s centralnimi bankami zunaj euroobmočja

Zaradi zelo negotovih razmer, ki jih je povzročila ruska invazija na Ukrajino, in zaradi tveganja regionalnega prelivanja posledic, ki bi lahko negativno vplivale na finančne trge v euroobmočju, je Svet ECB sklenil, da podaljša ponudbo repo poslov Eurosistema centralnim bankam (EUREP) do 15. januarja 2023. Operacije EUREP bodo tako še naprej dopolnjevale redne dogovore o zagotavljanju likvidnosti v eurih centralnim bankam zunaj euroobmočja. Ti instrumenti skupaj tvorijo celovit sklop varovalk, katerih cilj je zadovoljiti likvidnostne potrebe v eurih v primeru tržnih motenj zunaj euroobmočja, ki bi lahko negativno vplivale na nemoteno transmisijo denarne politike ECB. Prošnje centralnih bank zunaj euroobmočja, da se vzpostavi individualna likvidnostna linija, bo od primera do primera ocenil Svet ECB.

***

Svet ECB je pripravljen prilagoditi vse instrumente, če bo potrebno, da se inflacija stabilizira na ciljni ravni 2% v srednjeročnem obdobju.

Predsednica ECB bo razloge za te odločitve predstavila na tiskovni konferenci, ki se bo začela danes ob 14.30 po srednjeevropskem času.

Za natančno tiste formulacije, ki jih je uskladil Svet ECB, glej angleško različico.