Měnová rozhodnutí

12. září 2024

Rada guvernérů dnes rozhodla snížit sazbu vkladové facility – sazbu, jejímž prostřednictvím řídí nastavení měnové politiky – o 25 bazických bodů. Na základě aktualizovaného hodnocení inflačního výhledu, dynamiky jádrové inflace a síly transmise měnové politiky provedeného Radou guvernérů je nyní vhodné učinit další krok ke zmírnění stupně měnověpolitické restrikce.

Aktuální údaje o inflaci vycházejí celkově podle očekávání a nejnovější projekce odborníků ECB potvrzují předchozí inflační výhled. Tito odborníci předpokládají, že celková inflace dosáhne průměrné hodnoty 2,5 % v roce 2024, 2,2 % v roce 2025 a 1,9 % v roce 2026, stejně jako v červnových projekcích. Inflace by měla v poslední části tohoto roku opět vzrůst – částečně proto, že předchozí prudké poklesy cen energií z meziročních hodnot vymizí. Následně by ve druhé polovině příštího roku měla inflace klesat k našemu cíli. Pokud jde o jádrovou inflaci, projekce pro rok 2024 a 2025 byly mírně revidovány směrem nahoru, neboť inflace ve složce služeb byla oproti očekávání vyšší. Současně odborníci ECB nadále očekávají rychlý pokles jádrové inflace – z letošních 2,9 % na 2,3 % v roce 2025 a na 2,0 % v roce 2026.

Domácí inflace zůstává vysoká, neboť mzdy stále rostou zvýšeným tempem. Tlaky na růst mzdových nákladů však zmírňují a dopad vyšších mezd na inflaci je částečně tlumen zisky. Podmínky financování zůstávají restriktivní a hospodářská aktivita je stále utlumená a odráží tak slabou soukromou spotřebu a investice. Pracovníci ECB očekávají, že ekonomika vzroste v roce 2024 o 0,8 %, v roce 2025 se tempo zvýší na 1,3 % a v roce 2026 na 1,5 %. Oproti červnovým projekcím se jedná o mírnou revizi směrem dolů, a to především v důsledku slabšího příspěvku domácí poptávky během několika příštích čtvrtletí.

Rada guvernérů je odhodlána zajistit včasný návrat inflace ke svému 2% střednědobému cíli. Za tímto účelem ponechá měnověpolitické sazby po nezbytně dlouhou dobu na dostatečně restriktivní úrovni. Při stanovování odpovídající úrovně a trvání restrikce bude Rada guvernérů nadále uplatňovat přístup závislý na údajích s rozhodnutími přijímanými pouze na jednotlivých zasedáních. Zejména její rozhodnutí o úrokových sazbách budou vycházet z jejího hodnocení inflačního výhledu zohledňujícího aktuální ekonomické a finanční údaje, dynamiku jádrové inflace a sílu transmise měnové politiky. Rada guvernérů se k žádné konkrétní trajektorii vývoje úrokových sazeb předem nezavazuje.

Jak jsme oznámili 13. března 2024, 18. září vstoupí v účinnost některé změny provozního rámce pro provádění měnové politiky. Zejména rozpětí mezi úrokovou sazbou pro hlavní refinanční operace a sazbou vkladové facility bude stanoveno na 15 bazických bodů. Rozpětí mezi sazbou mezní zápůjční facility a sazbou pro hlavní refinanční operace zůstane beze změny na úrovni 25 bazických bodů.

Základní úrokové sazby ECB

Rada guvernérů rozhodla snížit úrokovou sazbu vkladové facility o 25 bazických bodů. Právě prostřednictvím sazby vkladové facility řídí Rada guvernérů nastavení měnové politiky. Dále, jak bylo oznámeno 13. března 2024 v návaznosti na přezkum provozního rámce, rozpětí mezi úrokovou sazbu pro hlavní refinanční operace a sazbou vkladové facility bude stanoveno na 15 bazických bodů. Rozpětí mezi sazbou mezní zápůjční facility a sazbou pro hlavní refinanční operace zůstane beze změny na úrovni 25 bazických bodů. Sazba vkladové facility bude tedy snížena na 3,50 %. Úroková sazba pro hlavní refinanční operace bude snížena na 3,65 % a úroková sazba mezní zápůjční facility na 3,90 %. Tyto změny vstoupí v platnost 18. září 2024.

Program nákupu aktiv (APP) a nouzový pandemický program nákupu aktiv (PEPP)

Portfolio APP se přiměřeným a předvídatelným tempem zmenšuje, neboť Eurosystém již dále nereinvestuje jistiny ze splatných cenných papírů.

Eurosystém již dále veškeré jistiny ze splatných cenných papírů zakoupených v rámci PEPP nereinvestuje a snižuje tak portfolio PEPP v průměru o 7,5 mld. EUR měsíčně. Rada guvernérů hodlá na konci roku 2024 reinvestice v rámci programu PEPP ukončit.

Rada guvernérů bude nadále uplatňovat flexibilní přístup k reinvestování částek splatných v rámci portfolia PEPP s cílem čelit rizikům pro transmisní mechanismus měnové politiky, která souvisejí s pandemií.

Refinanční operace

S tím, jak banky budou splácet částky vypůjčené v rámci cílených dlouhodobějších refinančních operací, bude Rada guvernérů pravidelně vyhodnocovat, jak cílené úvěrové operace a jejich probíhající splácení přispívají k nastavení její měnové politiky.

***

Rada guvernérů je připravena upravit všechny své nástroje v rámci svého mandátu, aby zajistila návrat inflace ve střednědobém horizontu k svému 2% cíli a zachování hladkého fungování transmise měnové politiky. Navíc je k dispozici nástroj na ochranu transmise, který má za účel odvrácení nežádoucí, chaotické dynamiky na trhu, jež představuje vážnou hrozbu pro transmisi měnové politiky ve všech zemích eurozóny. Tento nástroj tak Radě guvernérů umožňuje účinněji plnit její mandát v oblasti cenové stability.

Prezidentka ECB tato rozhodnutí zdůvodní na tiskové konferenci, která začne dnes ve 14:45 SEČ.

Doslovné znění, které schválila Rada guvernérů, je k dispozici v anglické verzi.