Rozhodnutia o menovej politike

12. septembra 2024

Rada guvernérov sa dnes rozhodla znížiť sadzbu jednodňových sterilizačných operácií – sadzbu, prostredníctvom ktorej riadi nastavenie menovej politiky – o 25 bázických bodov. Na základe jej aktualizovaného hodnotenia inflačného výhľadu, dynamiky základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky je v tejto fáze primerané prijať ďalší krok v zmierňovaní stupňa reštrikcie menovej politiky.

Aktuálne údaje o inflácii celkovo zodpovedajú očakávaniam a najnovšie projekcie odborníkov ECB potvrdzujú predchádzajúci výhľad vývoja inflácie. Celková inflácia by mala podľa nich dosiahnuť v priemere 2,5 % v roku 2024, 2,2 % v roku 2025 a 1,9 % v roku 2026, tak ako sa predpokladalo v júnových projekciách. V neskoršej časti tohto roka má inflácia opäť vzrásť, sčasti v dôsledku eliminácie predchádzajúcich prudkých znížení cien energií z výpočtu ročných mier. Následne má v druhej polovici budúceho roka klesať smerom k našej cieľovej hladine. V prípade jadrovej inflácie došlo v projekciách na roky 2024 a 2025 k miernej revízii nahor, ktorá vyplýva z vyššej než očakávanej inflácie cien služieb. Odborníci ECB pritom naďalej počítajú s rýchlym znižovaním jadrovej inflácie, z 2,9 % v tomto roku na 2,3 % v roku 2025 a 2,0 % v roku 2026.

Domáca inflácia zostáva vysoká vzhľadom na naďalej zvýšené tempo rastu miezd. Tlak nákladov práce však ustupuje, pričom časť vplyvu vyšších miezd na infláciu absorbujú zisky. Podmienky financovania zostávajú reštriktívne a hospodárska aktivita je naďalej tlmená, čo je odrazom nízkej súkromnej spotreby a investičnej aktivity. Podľa projekcií má rast ekonomiky dosiahnuť 0,8 % v roku 2024, 1,3 % v roku 2025 a 1,5 % v roku 2026. V porovnaní s júnovými projekciami to predstavuje miernu revíziu nadol, najmä v dôsledku nižšieho príspevku domáceho dopytu v nasledujúcich štvrťrokoch.

Rada guvernérov je odhodlaná zabezpečiť včasný návrat inflácie na cieľovú úroveň 2 % v strednodobom horizonte. Menovopolitické sadzby bude udržiavať na dostatočne reštriktívnej úrovni dovtedy, kým to bude nevyhnutné na dosiahnutie tohto cieľa. Pri určovaní primeranej úrovne a dĺžky trvania reštrikcie sa Rada guvernérov bude naďalej riadiť aktuálnymi údajmi a rozhodnutia bude prijímať priebežne, zo zasadania na zasadanie. Jej rozhodnutia o úrokových sadzbách budú vychádzať predovšetkým z hodnotenia inflačného výhľadu na základe aktuálnych hospodárskych a finančných údajov, dynamiky vývoja základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky. Rada guvernérov sa vopred nezaväzuje k žiadnej konkrétnej trajektórii sadzieb.

V zmysle oznámenia z 13. marca 2024 nadobudnú od 18. septembra účinnosť určité zmeny operačného rámca implementácie menovej politiky. Hlavnou zmenou je stanovenie rozpätia medzi úrokovou sadzbou hlavných refinančných operácií a jednodňových sterilizačných operácií na 15 bázických bodov. Rozpätie medzi sadzbou jednodňových refinančných operácií a hlavných refinančných operácií zostáva nezmenené na úrovni 25 bázických bodov.

Kľúčové úrokové sadzby ECB

Rada guvernérov sa rozhodla znížiť sadzbu jednodňových sterilizačných operácií o 25 bázických bodov. Prostredníctvom sadzby jednodňových sterilizačných operácií Rada guvernérov usmerňuje nastavenie menovej politiky. Okrem toho, ako bolo oznámené 13. marca 2024 v nadväznosti na revíziu operačného rámca, rozpätie medzi úrokovou sadzbou hlavných refinančných operácií a jednodňových sterilizačných operácií bude stanovené na 15 bázických bodov. Rozpätie medzi sadzbou jednodňových refinančných operácií a hlavných refinančných operácií zostáva nezmenené na úrovni 25 bázických bodov. Sadzba jednodňových sterilizačných operácií sa tak zníži na 3,50 %. Úroková sadzba hlavných refinančných operácií sa zníži na 3,65 % a úroková sadzba jednodňových refinančných operácií na 3,90 %. Zmeny nadobudnú účinnosť 18. septembra 2024.

Program nákupu aktív a núdzový pandemický program nákupu aktív

Objem portfólia programu nákupu aktív (asset purchase programme – APP) sa postupným a predvídateľným tempom znižuje, keďže Eurosystém už nereinvestuje istinu zo splatených cenných papierov.

V rámci núdzového pandemického programu nákupu aktív (pandemic emergency purchase programme – PEPP) už Eurosystém istinu zo splatených cenných papierov nereinvestuje v plnej výške, v dôsledku čoho sa objem portfólia PEPP znižuje priemerným tempom 7,5 mld. € za mesiac. Na konci roka 2024 Rada guvernérov mieni reinvestície v rámci programu PEPP ukončiť.

Rada guvernérov bude naďalej pružne reinvestovať prostriedky zo splatených cenných papierov v rámci portfólia PEPP na potlačenie rizík súvisiacich s pandémiou ohrozujúcich fungovanie transmisného mechanizmu menovej politiky.

Refinančné operácie

V priebehu splácania úverov poskytnutých bankám v rámci cielených dlhodobejších refinančných operácií bude Rada guvernérov pravidelne posudzovať úlohu cielených refinančných operácií a ich priebežného splácania v nastavení svojej menovej politiky.

***

Rada guvernérov je pripravená všetky svoje nástroje v medziach svojho mandátu upraviť, aby zabezpečila návrat inflácie na jej cieľovú úroveň 2 % v strednodobom horizonte a naďalej plynulú transmisiu menovej politiky. Nástroj na ochranu transmisie menovej politiky okrem toho umožňuje zasiahnuť proti neopodstatnenému, nesystematickému vývoju na trhu predstavujúcemu vážnu hrozbu pre transmisiu menovej politiky v jednotlivých krajinách eurozóny a Rade guvernérov tak umožňuje účinnejšie plniť jej mandát cenovej stability.

Prezidentka ECB tieto rozhodnutia zdôvodní na dnešnej tlačovej konferencii o 14.45 h SEČ.

Doslovné znenie odsúhlasené Radou guvernérov sa nachádza v pôvodnej anglickej verzii.